杨方策略 2025下半年五大投资要点：关税与利率成关键

（本文作者为瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele）杨方策略

进入2025年下半年，投资者正处于短期市场震荡与局势潜在企稳的多空拉锯时刻。上半年，政策不断变化、市场情绪波动及地缘政治事件给投资者带来冲击。但在表象之下，形势正在向更有利的方向发展。以下五个关键因素将驱动未来几个月的投资表现：

一、美国贸易与财政政策：短期波动不改长期趋势

2025年上半年，美国贸易与财政政策的不确定性显著上升。进入下半年后，市场关注重点转向美国对等关税暂缓期即将于7月9日结束，以及上诉法院在7月晚些时候审理政府根据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）作为征收关税依据是否合法。

以上事件可能导致短期波动。特朗普总统倾向于先提出令市场感到意外的关税要求，随后又缓和这些要求，其可能还会故伎重演。但从长期来看，这样的操作不会大幅改变长期政策或市场走势。

尽管居高不下的赤字和高关税可能不时引发美国股票和债券市场震荡，但目前这两者均不会导致市场持续下跌。原因在于，美国政府可采取具体措施为赤字融资，并且会更加注重推动增长的政策。

二、地缘政治风险：风险犹存需做好组合管理杨方策略

最近几周，以色列与伊朗的冲突升级，美国针对伊朗核设施发动了空袭，而伊朗的反应相对克制。特朗普总统随后宣布以色列与伊朗停火，但停火协议依然脆弱。

我们的基准情景是，以伊冲突不至于升级成更广泛的长期战争，从而对全球石油供应带来冲击。地缘政治风险是投资规划的关注要点之一。我们认为，市场有能力区分短暂的消息面以及会对经济产生深远影响的事件。尽管如此，投资者仍应对投资组合的地缘政治风险进行管理。构建黄金、美国国债及其他被视为具“避险”作用的资产，有助于在不确定性上升或升级时期为投资组合提供缓冲。

三、利率与债券收益率：预期下行受多重因素驱动

我们预期利率和债券收益率将下降。欧洲央行在2025年上半年执行了四次降息，而瑞士央行和英国央行各自降息两次。美联储则是按兵不动，归因于通胀更具粘性、经济具韧性，且关税对价格压力的影响尚不明朗。

我们的基准情景中，大多数主要国家的10年期债券收益率将在年底前下行，因为增长放缓、通胀下降和优质资产需求回暖预料将驱动资金流入政府债券市场。

随着财政刺激力度减弱和关税上升拖累经济活动，美国的经济增长可能放缓杨方策略，这使得美联储降息幅度可能大于其他主要央行。同时，“去美元化”势头将继续，全球储备管理机构和国际投资者会寻求分散配置，逐渐降低美元在投资组合中的比重。

在可预见的未来，美元仍将保持其在全球金融领域的主导角色，但全球投资者将逐渐转向其他储备货币。建议对过高的美元敞口采取主动管理，包括在适当时进行对冲和分散配置。

五、结构性增长主题：投资组合的核心驱动

结构性增长主题将是2025年下半年及未来投资组合表现的核心驱动因素，其中包括人工智能、电力和资源及长寿经济领域的变革性创新机遇（TRIO）。

在投资组合中构建结构性增长敞口，有助于回报跑赢大盘，且能取得不受限于经济周期的多元化回报来源。对于股票配置不足的投资者，逐渐增加多元化全球股票或平衡型投资组合敞口，有助于把握未来几年潜在的强劲回报。短期内，美国和新兴市场的上行潜力大于欧洲市场，结构性成长板块的短期和长期表现值得看好。

鉴于现金利率已走低且未来可能进一步下降，建议将现金部署于优质债券和多元化收益策略上，以提升收益率以及收入的持久性。同时，当前也是评估外汇敞口，并考虑通过对冲或多元化配置来降低过多美元持仓的良机。此外，黄金是对冲地缘政治风险的有效工具，美元走软、实际利率下降以及央行和投资需求强劲，将为黄金带来进一步支持。鉴于美元和美国国债等传统多元化资产的可靠性下降，投资者还应考虑另类资产，例如对冲基金和私募市场。

（第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者个人观点，不构成投资建议）